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每经记者|李娜 每经编辑|陈柯名 彭水萍 潘海福
12月5日，证监会就《上市公司监督管理条例（公开征求意见稿）》（以下简称《条例》）公开征求意见。市场普遍认为，上述征求意见稿意味着我国资本市场将迎来首部专门的上市公司监管行政法规。《条例》意见稿的出台也是旨在增强基础法治供给、推动提高上市公司质量。
筑牢公司治理根基
《条例》意见稿共八章、七十四条，主要涵盖以下五大核心内容：完善上市公司治理要求；进一步强化信息披露监管，重点打击防范上市公司信息披露“财务造假”；规范并购重组行为，支持产业整合升级和企业转型；加强投资者保护，明确主动退市中投资者保护安排；严厉打击违法违规行为。
其中，部分公司治理相关的新规也引发了关注。例如，第九条明确规定，上市公司董事会必须设置审计委员会，其成员不得担任高级管理人员，过半数需为独立董事，且召集人须为独立董事中的会计专业人士。委员会将全面承接《公司法》规定的监事会职权，同时负责审核财务信息披露、监督内外部审计及内部控制等关键事项。
紧接着的第十条规定，独立董事占董事会成员比例不得低于三分之一，且至少包含一名会计专业人士。独立董事需对上市公司与控股股东、实际控制人、董事、高级管理人员之间的潜在重大利益冲突事项进行监督，保护中小股东合法权益。
有券商投行人士指出，上述制度设计体现了监管部门优化内部监督机制的清晰思路。审计委员会的机构设置与独立董事的人员保障紧密衔接、双重发力，旨在从组织架构与权责分配的根源上，构建权责对等、制衡有效的现代化公司治理体系。
图片来源：视觉中国
全链条模式打击造假
面对财务造假问题，《条例》意见稿确立了“防治结合、全程管控”的思路，构建起源头防控、过程监测与事后追责有机衔接的全链条机制。
在内部监督层面，《条例》意见稿强化审计委员会的职责，规定上市公司披露定期报告时，应当将财务会计报告提请审计委员会全体成员过半数通过后，提交董事会审议。同时，建立造假收益追回机制，明确上市公司基于虚假的财务会计报告，向股东分配利润或者向董事、高级管理人员支付薪酬、授予股权期权的，董事会应当收回负有责任的股东及其一致行动人获得的超出部分利润，以及董事、高级管理人员多领取的薪酬和多获授的股权、期权等。
在外部生态方面，《条例》意见稿明确规定上市公司关联方、客户、供应商及服务机构等不得协助编制虚假财报，违者将被给予警告，并处以100万元至1000万元罚款。对于证券服务机构未勤勉尽责的行为，最高可处业务收入五倍罚款，无收入或收入不足50万元的，罚款额达50万元至250万元，情节严重者将被暂停或禁止从事证券服务业务。
在事后追责方面，明确规定对违法违规行为可以采取责令改正、责令暂停或者停止并购重组等监管措施。对占用担保、配合造假等行为设置专门罚则。比如，对导致股票终止上市的违法违规行为将从重处罚，对上市公司严重财务舞弊的相关责任人，罚款将按违法次数累计计算。
前述投行人士认为，在财务造假防治方面，《条例》意见稿展现出全链条防治的系统性监管思路。它通过强化审计委员会的源头审核职责，以及对第三方“合谋”的严厉处罚，建立造假收益追回机制，旨在全面抬高违法成本、瓦解造假生态。
强化投资者保护
在本次发布的《条例》意见稿中，监管层对市值管理、现金分红、股份回购等作出了明确要求，推动上市公司提升投资价值、增强回报投资者意识。同时，还明确了主动退市中投资者保护安排，以防范上市公司规避退市、利用破产重整损害投资者利益。
具体来看，《条例》意见稿明确上市公司需在章程中确立现金股利相对于股票股利的优先分配地位，结合发展阶段、盈利水平、债务偿还能力等制定合理稳定的现金股利分配政策。符合条件的上市公司可在一年内进行多次现金分红，分配利润需以最近一期经审计的可供分配利润为依据，中期分红还需要合理考虑当期利润情况，不得违反相关规定。
股份回购与退市保护机制方面，上市公司需在章程或内部制度中明确股份回购的条件、程序及决策机构，触发回购条件时董事会需及时制定方案。上市公司主动申请退市的，需提供现金选择权等异议股东保护措施，股东对退市决议持异议的，可要求公司收购其股份。
“这种多维度、可操作的制度安排，构建了长效保护机制，其核心价值在于将抽象的保护转化为上市公司及其控股股东、董监高的具体法定义务与行为规范。”前述券商投行人士进一步表示。
此外，本次发布的《条例》意见稿还从多方面规范了并购重组行为。首先是规范上市公司收购行为，进一步细化《证券法》关于收购的规定，明确收购的定义、收购人的资格、权益变动披露标准等，减少市场争议、稳定市场预期。其次，规范重大资产重组行为，明确重大资产重组的定义、要求、程序以及监管机制；规范上市公司分拆子公司独立上市的行为。最后，则是规范财务顾问业务。规定财务顾问的聘请、职责和独立性要求，发挥财务顾问在上市公司并购重组领域的“把关”作用。
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